苗野/发自上海

A股“股王”再下跌！

9月13日收盘，贵州茅台报收1304.13元/股，下跌2.32%，总市值1.64万亿元。

这是继昨天跌超3%之后，贵州茅台股价再一次下挫。今日开盘，贵州茅台低开后震荡走弱，股价一度失守1300元关口，最低跌至1297.3元。若按未复权股价，上述盘中最低价创近四年新低。

“公司也在关注股价变动。”贵州茅台相关工作人员表示，目前茅台动销良好，经营正常。

在茅台带领之下，整个白酒板块下跌近3%。

其中，五粮液下跌3.67%，股价创2020年4月以来新低；山西汾酒下跌2.56%、古井贡酒下跌2.94%、舍得酒业下跌2.69%、水井坊下跌2.78%……多只白酒股股价创阶段性新低。

白酒股股价大跌，市场已有预期。

业内普遍认为，近期白酒板块的弱势表现可能与中秋旺季销量不及预期有关。四川酒类流通协会相关人士更是预计：“今年中秋这段时间，预计白酒动销普遍下降20%～30%。”

不过，泸州老窖、洋河股份等酒企纷纷表示，目前仍处于备货阶段，最终的销量情况要等双节之后才能分晓。

除了对行业传统旺季效应的担忧之外，茅台旺季跌价也是一大主因。

万联证券表示，今年春节过后，白酒行业就面临旺季不旺、淡季更淡的局面。

以白酒风向标飞天茅台为例，近一个月批发价一直是跌多涨少。

今日酒价显示，9月13日，24年飞天茅台原箱价格从前一日的2550元下跌15元至2535元。散瓶批发参考价每瓶2380元，与前一日持平，但连续几日价格都未破2600元大关。

市场零售价格也有所下跌，在电商平台上，53度的飞天茅台售价普遍在2300元/瓶左右。

反观去年9月初，原箱和散瓶飞天茅台的市场批发价约为3005元/瓶和2785元/瓶。

9月9日，在贵州茅台2024半年度业绩说明会上，茅台市场价格的持续下跌也是投资者关注的重点之一。“茅台的市场情况整体较为稳定，将努力确保年度15%的营业总收入增长目标如期完成。”贵州茅台董事长张德芹如是回应。

按照2023年营收总额1505.6亿元计算，2024年贵州茅台需要达到的业绩目标约为1731.44亿元。2024上半年，贵州茅台营收总额为834.51亿元，完成了全年目标的48.19%。

尽管2024年上半年业绩增长目标达成，但是增速为近三年新低，贵州茅台业绩仍受到市场需求变化的影响。

历史数据来看，2022年和2023年，贵州茅台的营收和净利润增速分别为16.9%、18%和19.6%、19.2%。2024年上半年营业总收入同比增长17.6%；净利润为417亿元，同比增长15.9%。

中国酒业独立评论人肖竹青表示，贵州茅台股价下跌，意味着投资人对茅台未来发展缺乏信心。造成这种情况的主要原因还是社会购买力不足，消费者对未来收入预期悲观带来的消费紧缩和消费降级。

招商证券认为，近几年中秋旺季效应不太明显，在这种趋势下，需求超预期的难度比较大，但今年供给端已出现分化，高端和次高端投放相对去年更加谨慎。从资本市场近期的持续调整来看，目前已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试，有望形成股价反转。

国泰君安发布研报认为，目前大部分企业的战略目标是“份额优先”，即保持市占率和营收规模的相对稳定。2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面普遍对价格体系有所放宽，费用力度也有所加大。

展望后续，国泰君安推测白酒消费“去地产依附”和“去奢侈”特征会持续凸显，在此维度下，份额就是品牌，企业能够发挥的是自己的产品结构纵深优势，利用强渠道、大品牌和大产能，借助合适的价格带布局，对竞品形成持续的挤占。

整体表现上，白酒行业仍然是一个“赚钱”的行业。

今年上半年20家白酒上市公司总共创造营收2405.28亿元，归母净利润总额达到了960.19亿元。其中贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖和古井贡这TOP 6酒企创造了2089.2亿元营收和887.18亿元归母净利润，占比分别达到86.85%和92.39%。

其中，古井贡酒创造了22.07%的营收增速，山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液这4家营收同比增速在10%～20%。

在TOP6上市酒企中，曾经的“黑马“洋河股份表现平平，营收同比增长4.58%，归母净利润同比微增1.08%。与之相对的，“竞争者”山西汾酒和泸州老窖在归母净利润上分别录得84.1亿元和80.28亿元，均超过了洋河股份的79.47亿元。

另外，在上半年营收方面，洋河股份仅比山西汾酒多1.3亿元。这是洋河股份距离失去“白酒探花”地位最近的一次。

也有部分业绩表现不尽如人意。上半年营收和归母净利润“双降”的有4家，分别是舍得酒业、酒鬼酒、岩石股份（维权）和皇台酒业。

上半年，舍得酒业营收同比下滑7.28%，归母净利润同比减少35.73%；酒鬼酒营收同比下滑35.5%，归母净利润同比下滑71.32%。更惨的是皇台酒业营收同比减少12.07%，归母净利润同比大幅减少230.75%；岩石股份营收同比减少77.32%，归母净利润同比下降244.6%。

国海证券研究人员认为，在宏观需求整体承压的背景下，没有基地市场，品牌和渠道能力较弱的白酒公司业绩或将下滑，而经营扎实，有大本营市场的白酒公司业绩将保持稳健增长态势，预计未来白酒板块的分化会更加明显。

责任编辑：苗野

（转自：瞰华东）

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